杨方策略国泰海通：宽松预期升温与经济能见度提高看好港股反弹

智通财经APP获悉，国泰海通证券发布研究报告称，中国转型进展加快、无风险收益下沉、资本市场改革推动下中国股市不会止步，还会走出新高。宽松预期升温与经济能见度提高，行情扩散中盘崛起；看好港股反弹。主题推荐：1、AI应用。政策引领加速产业规模化发展，看好金融/办公/游戏/教育等领域应用落地与智能终端产品普及。2、具身智能。机器人产业从技术探索迈向规模商用，看好受益技术升级与规模化的关键零部件与轻量化材料。3、新兴消费。政策强调创新消费投资场景释放内需潜力杨方策略，看好业绩兑现度高的IP潮玩/宠物等细分赛道。4、高端装备。财政发力支持设备更新带动万亿投资，新型装备展示新域新质战力，看好军工/半导体/能源电力等领域整备升级。

大势研判：中国行情不会止步于此，未来股指还会有新高。2025年以来，国泰海通看多中国的逻辑是一贯的：第一，中国转型进展加快，经济社会发展的不确定性下降。第二，无风险利率下沉，长期资本和居民入市进入历史性转折与时代趋势。第三，资本市场改革，社会各界对中国资产的价值观念和风险认识系统性改观，打开了资本市场发展的空间。市场也不必过虑阶段性调整：1)两融规模/流通市值处于历史均值，两市整体估值水平不高，多数权重股价在低位，总体并未显示过热；2)美联储9月降息概率上升，或为中国央行宽松与重启国债交易提供契机；增量经济支持举措有望出台。因此中国股市上升的动力是健康的，是可持续的，继续看升中国A/H表现。

中国行情有望出现扩散，增加中盘股或低位蓝筹股的配置比例。市场风格的冲突并不在价值和成长，中国逻辑的改善是更广泛的：1)中国传统行业在累年下行后进入去库存和磨底阶段，政策介入后出险概率降低，“L型”企稳的能见度提高。2)在经济治理思路上，反内卷的提出和“十五五”规划更注重内需(创新与消费)也正在令1)的远期更为显性化。3)无风险收益下沉后，低风险偏好投资者渐进入市，有助于优质蓝筹股的估值修复。同时，监管机构也于近期座谈释放倡导长期投资、价值投资和理性投资理念的态度。综合来看，随着市场参与者和投资逻辑的多元化，行情不会仅仅局限于小市值，未来有望出现扩散，滞涨且盈利质量更好的中盘股或低位蓝筹股或成为下一阶段股市上升的重要力量。

行业比较：新兴科技是主线，周期金融是黑马；港股将有望反弹。下一阶段，我们认为中国股市的行情将扩散，继续看好：1)长期稳定和垄断假设依然重要，金融与部分高分红。推荐：券商/保险/银行/运营商等，低估值中字头或反弹。2)看好新技术趋势与消费需求，关注AI应用侧机会，推荐：港股互联网/传媒/创新药/电子及半导体/军工，以及部分零售/化妆品/社服等国潮品牌等。3)反内卷有望逐步改善通缩预期，看好供需格局改善的周期品，推荐：化工/有色/地产。此外，9月海内外同频宽松预期下，港股有望出现反弹。

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